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【资讯】从美国股指期货一路贴水一路涨理解升贴水

发布时间:2020-10-17 01:50:06 阅读: 来源:玻璃磨边机厂家

从美国股指期货“一路贴水一路涨”理解升贴水

自从2010年我国沪深300股指期货上市来,有观点认为,升水就是做多看多、贴水就是做空看空股市的标志,甚至将中国股市下跌归罪于推出的沪深300股指期货贴水。其实,升贴水是股指期货的常态,境外股指期货在贴水的状态下一路上涨的情况也是屡见不鲜。  综合境内外研究及实践情况来看,股指期货升贴水主要受金融市场利率、股市分红、微观资金成本、套利力量、市场情绪等多重因素影响。升贴水不代表定价有偏差,也不是看多或看空的有效标志,更不是股市走势的指南针。  一、量化宽松政策导致美股一路上涨  2013年是美国股市火爆上涨的一年,标普500指数从年初至年尾一路扶摇直上,全年上涨了26.39%,这是该指数自1997年以来的最高年度回报。  但是经济几乎没有增长,且上市公司利润增长缓慢,失业率依然居高不下,股市为什么还能够如此繁荣?  2007年次贷危机爆发以后,美联储开始实行货币宽松政策以刺激经济复苏,大幅削减利率从峰值5.25%削减至0.25%。利率维持在近零水准已经五年多了,以目前的就业情况看来,按照美联储设定的标准要使失业率要降低到6.5%的水平,还有相当长的路要走,所以美联储的零利率政策还将存在很长时间。  2008年11月25日,联储首次公布将购买机构债和MBS,标志着首轮量化宽松政策的开始。直至2014年2月份,美联储共进行了四次量化宽松和2011年的一次扭曲操作(OT).  由于联储扩张货币供应,压低利率,迫使很多投资者转向风险更高的资产,这是股市持续上涨的主要原因。  美联储量化宽松政策刺激使得无风险利率持续走低甚至接近于零,而企业利润增长和劳动力市场好转等使得股息率一直维持在2%以上且稳步提升,无风险利率与股息率之间的巨大差异彰显出美国股市投资价值,成为拉动美股持续上涨的核心动力。可见,股市走势还是受宏观经济政策、利率资金成本、企业盈利状况等基础因素决定。  联储持续保持低利率,持续使美元贬值,股市同时也就上涨了。那些转向风险更高资产的投资者获得了回报。可是,联储的做法使得商品价格上涨,国内生产总值增长减缓,失业率上扬,客观上经济是更加疲软了。  二、期指持续贴水并不会导致股市持续走低  在期货市场中,我们用基差来描述现货指数和期货合约之间的价差,基差=现货-期货。而为了描述方便,通常用基差率来表示期货合约升贴水的幅度,基差率=(期指-现货)/现货*100%。  美国标普500股指期货2012年及2013年基本上是一路上涨的走势,2012年期货对于现货是升贴水并存的局面,2013年则基本上是全年贴水状态;2012年基差率波动幅度较大,但2013年基差率波动幅度非常小,期货和现货走势一致性比较高。  从境外成熟市场实践来看,持续贴水并不会导致股市走势持续走低。美国标普500指数期货自2009年出现持续贴水,截至2013年底,正基差天数只有1%,但美国股市自2009年一路走高,累计涨幅超160%。  因此,股指期货升贴水刻画的是期现货之间的价差,主要影响因素还是股票分红和资金成本。升贴水的存在不意味着定价有偏差,更不能作为股市走向的指南针。

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